Café com Mercado — terça, 25/08/2026

Overview

O pacote de sanções ao Irã que Scott Bessent apresentou ontem à tarde ficou aquém do que o mercado precificava. O Tesouro americano designou cerca de sessenta entidades, pessoas e embarcações e abriu cinco setores a sanções secundárias — ativos digitais, tecnologia, ouro, aviação e navegação —, mas não nomeou países, não fixou cronograma e não alcançou nenhum banco chinês. Perguntado exatamente sobre isso, Bessent devolveu a pergunta: "por que eu iria querer explodir o sistema financeiro global?". O Brent caiu 2,5% no dia, a US$ 92,06, interrompendo sete altas seguidas, e cede outros 3% nesta manhã, abaixo de US$ 90. Com o prêmio de risco da energia desmontado, os futuros americanos sobem entre 0,3% e 0,9% e o Stoxx 600 avança 0,35%, aos 656,5 pontos.

Bessent indicou que financiará parte da recompra de títulos longos com a Treasury General Account, hoje em US$ 940 bilhões, poupando emissão nova de papel curto. O alívio de caixa se desfaz quando o Tesouro precisar recompor a conta, e a curva reflete essa leitura parcial: o UST de 30 anos fechou ontem a 5,234% e opera a 5,201% nesta manhã, enquanto o de 10 anos cedeu para 4,668%. A busca por descorrelação levou o ouro a US$ 4.650 no fechamento e o Bitcoin de pouco mais de US$ 60 mil à faixa de US$ 79 mil, com máxima em US$ 81.023 hoje. No Brasil, o Ibovespa vem de quatro altas seguidas e abre de lado, sem catalisador próprio até o IPCA-15 de amanhã.

🇧🇷 Brasil

Dados econômicos

A confiança do consumidor medida pela FGV caiu 3,6 pontos em agosto, para 84,7, na quarta retração consecutiva e no menor nível desde novembro de 2022. O IPC-S da terceira quadrissemana recuou 0,39%, com 3,91% em doze meses. O dado que interessa sai amanhã às 9h: o consenso para o IPCA-15 é de deflação de 0,32% no mês, com 4,33% em doze meses. O BTG registra que existe convergência sobre algum alívio de curto prazo, com os riscos deslocados para 2027, vindos do El Niño, da implementação da escala 6x1 e do repique dos combustíveis. O Tesouro realiza hoje leilão de LFT com vencimento em 2032 e de NTN-B, teste de demanda relevante depois do vencimento pesado da semana passada. A Receita Federal adiou a divulgação da arrecadação de julho, sem nova data.

Política

Na abertura do Febraban Tech, Gabriel Galípolo tratou de crédito e endividamento das famílias, sem sinalização sobre a Selic. O comprometimento com dívida atingiu 49,8% da renda anual, recorde da série, e 52,8 milhões dos 96 milhões de usuários de cartão carregam saldo com juros. O presidente do BC citou o rotativo a 15,1% ao mês, o crédito pessoal não consignado a 149,5% ao ano e o consignado privado crescendo 145% em doze meses, para R$ 102 bilhões, com taxa média saltando de 40,9% para 57% ao ano. A frase que sintetiza a posição: "Não dá pra ficar contente com a notícia de que o crédito cresceu e depois reclamar que o endividamento cresceu. O crédito que um banco dá é a dívida de alguém." O BC prepara medidas para as linhas de maior risco.

No fiscal, Dario Durigan afirmou que o PLOA 2027 está encaminhado para o prazo de 31 de agosto, com salário mínimo de R$ 1.741 e a meta do PLDO de superávit primário de R$ 73,2 bilhões, ou 0,5% do PIB, com R$ 57,8 bilhões de precatórios fora da conta. No eleitoral, a pesquisa BTG/Nexus divulgada ontem trouxe Lula 46% contra Flávio Bolsonaro 45% no segundo turno, empate técnico, e 41% a 35% no primeiro. O Datafolha de sexta media 47% a 43%, e sai hoje o levantamento da Quaest no Rio de Janeiro. A propaganda eleitoral gratuita começa em 28 de agosto. Brasil e Estados Unidos marcaram para a próxima segunda-feira a retomada das conversas sobre a tarifa, com o Itamaraty à mesa, enquanto os exportadores afetados acessam R$ 13,5 bilhões em crédito.

Mercado

O Ibovespa fechou ontem em alta de 0,51%, aos 171.906,72 pontos, com volume de R$ 25,50 bilhões, na quarta valorização consecutiva. Foi um descolamento dos pares, já que S&P 500 e Nasdaq caíram. A Vale subiu 2,8% com a expectativa de novos estímulos chineses e compensou o recuo das petroleiras, arrastadas pelo barril. A curva de juros cedeu de forma discreta ontem e amplia a queda hoje: o DI janeiro/2029 cai 4 pontos-base, a 14,120%, o janeiro/2031 cede 5 pontos-base, a 14,365%, e o janeiro/2033 recua 5,5 pontos-base, a 14,460%. O dólar oscila em torno de R$ 5,15, e o índice abriu praticamente estável, aos 171.932 pontos.

Há divergência clara entre as casas sobre o que a intervenção do Tesouro americano significa. O BTG trata o assunto como mecânica de balanço: usar a Treasury General Account reduz a oferta marginal de papel curto e eleva as reservas bancárias, mas recompor o caixa depois exige nova emissão, de modo que o efeito sobre os juros longos "deveria permanecer muito limitado". A XP lê o mesmo fato pelo ângulo institucional, avaliando que intervir na curva em vez de tratar a trajetória de dívida enfraquece a credibilidade americana e, por essa via, o próprio dólar, que perdeu força nas últimas semanas.

O BTG é a única casa que põe preço na bolsa local hoje, e o faz por analogia com o Bitcoin. O Ibovespa negocia a nove vezes lucro, patamar comparável ao de 2008, 2016 e 2020, com posições leves e baixa alavancagem, o mesmo desenho técnico que o Bitcoin apresentava entre US$ 60 mil e US$ 65 mil antes de subir para US$ 80 mil em linha reta. Falta o gatilho, e o banco reconhece que o fluxo joga contra, com o estrangeiro resgatando nas últimas duas semanas mais da metade de tudo o que aportou no ano. A recomendação que decorre daí é de horizonte longo e seleção de papéis, não de posicionamento tático. A XP não tratou de preço hoje, mas as duas casas convergem contra o consenso no PIB de 2027: a XP projeta crescimento de 1%, o BTG aponta 1,1% como teto, e o Focus ainda marca 1,5%.

Empresas (IPO / M&A / OPA / default)

• Braskem (BRKM5) — a recuperação extrajudicial protocolada ontem alcança R$ 56,5 bilhões (US$ 10,9 bilhões), com adesão de 39,6% dos créditos e 90 dias para atingir o percentual que vincula todos os credores sujeitos. A ação caiu 6,71% e a B3 excluiu BRKM3 e BRKM5 do Ibovespa, IBrX, IBrX-50 e Small Caps a partir de hoje, o que força rebalanceamento das carteiras indexadas. Os detentores de bonds, com cerca de US$ 7 bilhões, pressionam por dinheiro novo de até US$ 4 bilhões; os bancos credores preferem alongamento puro.
• Yduqs (YDUQ3) — maior alta do índice, +12,83%, depois de fato relevante confirmando conversas iniciais com a Bertelsmann sobre combinação de negócios com a Afya. Sem acordo vinculante, com nova reunião em setembro.
• Usiminas (USIM5) — subiu 8,70% ontem com especulação de fechamento de capital, e a Ternium negou hoje, em resposta a pedido de esclarecimento da CVM, ter aprovado qualquer operação. O papel devolve parte do ganho.
• São Martinho (SMTO3) — a XP elevou a recomendação para compra, com alvo de R$ 22,40, apontando que a companhia está menos travada no preço do açúcar e entra no segundo trimestre da safra estocada de etanol. O açúcar saiu da faixa de 14 a 15 centavos por libra-peso e se aproxima de 18.
• Casas Bahia (BHIA3) — além dos R$ 17,3 bilhões sujeitos à recuperação judicial, a companhia tem mais R$ 11 bilhões fora do processo, com passivo total perto de R$ 28 bilhões.
• Marcopolo (POMO4) — hoje é o último dia com direito ao dividendo de R$ 0,13 por ação, com pagamento em 9 de setembro.

🌎 Global

Dados econômicos

O Ifo alemão de agosto veio em 88,8, contra 87,2 esperados, e o PIB do segundo trimestre da Alemanha foi revisado de +0,2% para +0,3%. Nos Estados Unidos, o índice de atividade do Fed de Chicago recuou para -0,08 em julho, e saem hoje as vendas de casas novas, o índice do Fed de Richmond e a confiança do consumidor. O núcleo do PCE de amanhã carrega o peso da semana, com consenso de +0,2% no mês e 3,3% em doze meses, e a régua que o mercado aplica coloca setembro de volta em jogo se a leitura vier em 0,3% e afasta a hipótese se vier em 0,1%.

Política

O Fed mantém a faixa em 3,50% a 3,75%, e o mercado de futuros atribui cerca de 68% de probabilidade à manutenção na reunião de 15 e 16 de setembro. O BTG desloca a atenção para o fim do ano e quantifica: a probabilidade somada de alta em dezembro está entre 74% e 80%, e vem subindo na margem ao longo da última semana. A primeira operação de recompra sob os novos limites, com o teto elevado de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões, está marcada para 10 de setembro, e Bessent garantiu que o calendário regular de leilões, inclusive de papéis longos, permanece intacto. Stanley Druckenmiller criticou publicamente a medida, argumentando que o mercado quer reformas e corte de gastos, não manejo de perfil de dívida.

Jackson Hole ocorre de 27 a 29 de agosto, com o tema "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy", e Kevin Warsh discursa na sexta às 11h de Brasília, na estreia como presidente do Fed. Na Europa, os contratos embutem mais de 40 pontos-base de aperto do BCE em 2026, com a primeira alta integralmente precificada para 10 de setembro; no Japão, a chance de elevação em setembro está em torno de 80%. O Canadá detalha hoje a retaliação tarifária que entra em vigor em 8 de setembro, e Trump ameaçou impor 50% sobre carros, caminhões, autopeças e aço a partir de janeiro de 2027.

Geopolítica e commodities

A leitura de que os Estados Unidos evitarão o confronto direto com Pequim se firmou ao longo da manhã, apoiada no fato de a China consumir cerca de 90% do petróleo iraniano exportado. Pablo Spyer acrescenta o outro lado da negociação, com relatos de que Washington teria oferecido a suspensão dos bloqueios em troca da reabertura completa do Estreito de Ormuz. O mercado de previsões consultado pelo BTG atribui apenas 30% de probabilidade a um estreito plenamente funcional até o fim do ano, o que ajuda a explicar por que o alívio no barril não se traduz em alívio equivalente nos derivados. A escassez de refino e os ataques à infraestrutura russa mantêm diesel e gasolina apertados, e é por esses dois preços que a inflação chega mais rápido ao consumidor. O BTG estima que um barril caminhando para US$ 80 aliviaria a ponta curta das curvas, sem tocar na ponta longa, que depende do fiscal americano.

Em metais, o ouro à vista fechou ontem a US$ 4.650,64, com alta de 0,76%, e devolve cerca de 0,5% hoje; a prata recua a US$ 67,85 e o minério de ferro em Dalian cede 0,28%, a 713,50 iuanes. Nos semicondutores, o índice SOX caiu 2,70% ontem com os trinta componentes em queda, depois da notícia de que a Apple avalia memória chinesa, e a Nvidia acumula sete pregões seguidos de baixa, a primeira sequência assim desde 2022. A companhia reporta amanhã após o fechamento, com consenso de US$ 91,94 bilhões de receita e lucro por ação de US$ 2,08; o mercado de opções embute oscilação de aproximadamente 7%.

📅 Agenda do dia

Brasil

• 10:00 — Lula em cerimônia do Dia do Soldado, Quartel-General do Exército (Brasília)
• Manhã — leilão de LFT com vencimento em 2032 e de NTN-B (Tesouro Nacional)
• Dia todo — data-com do dividendo de R$ 0,13 por ação da Marcopolo (POMO4/POMO3)
• Divulgados — ICC/FGV de agosto em 84,7 pontos e IPC-S da 3ª quadrissemana em -0,39%
• Sem data — arrecadação federal de julho, adiada pela Receita

Global

• 11:00 — vendas de casas novas, índice manufatureiro do Fed de Richmond e confiança do consumidor (EUA)
• Ao longo do dia — Canadá detalha a retaliação tarifária que entra em vigor em 8 de setembro

O catalisador está em amanhã: IPCA-15 às 9h, núcleo do PCE às 9h30 e o balanço da Nvidia após o fechamento americano.

Próximas datas-chave: 26/08 IPCA-15, PCE e Nvidia; 27/08 PNAD Contínua; 27-29/08 Jackson Hole, com Warsh na sexta às 11h; 28/08 IGP-M, Caged e início da propaganda eleitoral; 31/08 PLOA 2027 e volta do Congresso; 01/09 PIB do segundo trimestre; 08/09 retaliação tarifária canadense; 10/09 BCE e primeira recompra sob os novos limites; 15-16/09 Copom e FOMC.

Fontes: Morning Call BTG Pactual, Morning Call XP, Minuto Touro de Ouro, US Treasury, InfoMoney, CNBC, JOTA, Brazil Journal, Poder360, Seu Dinheiro, Barchart.