Café com Mercado — quinta, 20/08/2026

Overview

O Tesouro dos Estados Unidos dobrou o limite de suas operações de recompra de títulos longos, de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões por leilão, nos vértices de 10 a 20 e de 20 a 30 anos, no exercício que corre de 9 de setembro a 4 de novembro. O anúncio veio depois de o rendimento de 30 anos tocar 5,34%, maior patamar em quase duas décadas, e o derrubou para 5,19% no fechamento de quarta. O alívio se propagou por toda parte: o índice do dólar cedeu 0,88%, para cerca de 98,7 pontos, o S&P 500 subiu 0,2% aos 7.707,98 pontos, e a Ásia devolveu hoje o tombo da véspera, com o Kospi em alta de 5,89% depois de a SK Hynix anunciar recompra de US$ 28,6 bilhões. O efeito começou a se dissipar ainda na tarde de quarta, quando o leilão de 20 anos atraiu demanda fraca, e hoje o rendimento de 10 anos volta a 4,68%, de novo perto da linha de 4,75% que marcou o topo dos últimos dois anos. Na mesma sessão, a dívida bruta americana ultrapassou US$ 40 trilhões.

O Ibovespa interrompeu na quarta a sequência de onze quedas, subindo 0,90% aos 167.830,27 pontos, e devolve parte do ganho hoje, na casa dos 167.200. O impulso veio da queima de prêmio na curva americana, que puxou o DI brasileiro para baixo em toda a extensão, sem gatilho doméstico. A ata do FOMC divulgada na quarta mostrou o comitê mais dividido desde setembro de 2016: além dos três dissidentes que votaram por alta de 25 pontos-base, muitos participantes avaliaram que um aperto seria necessário caso a inflação não recuasse. O Brent avança 2,8%, a US$ 94, no quinto dia seguido de alta, depois de Trump anunciar uma nova fase do que chama de guerra econômica contra o Irã.

🇧🇷 Brasil

Dados econômicos

Não há indicador relevante no calendário brasileiro hoje. O Banco Central divulga a pesquisa trimestral de condições de crédito, que funciona como leitura antecedente de atividade, e o Tesouro leva a leilão LTN de 2027 a 2030 e NTN-F de 2031 a 2037, com o peso da oferta concentrado nos vencimentos longos. O fluxo cambial divulgado na quarta mostrou entrada líquida de US$ 1,504 bilhão em agosto até o dia 14, com o saldo comercial positivo em US$ 4,121 bilhões compensando saída de US$ 2,618 bilhões na conta financeira; no ano o resultado acumula US$ 21,2 bilhões. Os juros implícitos da dívida bruta chegaram a 13,2% em doze meses, maior nível desde novembro de 2016, com a dívida em 81,9% do PIB.

Política

Alcolumbre despachou à CCJ do Senado a PEC que extingue a escala 6x1, sem relator designado nem data de votação. Dario Durigan classificou como inaceitáveis os juros longos que o Tesouro vem pagando e defendeu, em entrevista à CBN, rediscutir privilégios em aposentadorias e despesas dos demais Poderes para viabilizar superávit já em 2027. O secretário disse querer ouvir Pedro Malan e Armínio Fraga, sem que haja encontro agendado. O projeto de lei orçamentária de 2027, que vai ao Congresso até 31 de agosto, prevê alta de 7,7% nas despesas com benefícios previdenciários, o que leva a rubrica a R$ 1,22 trilhão, puxada pelo reajuste do salário mínimo para R$ 1.741 e pelo crescimento do número de segurados. Galípolo participa hoje da reunião do Conselho Monetário Nacional, e os bancários fazem paralisação nacional. No campo eleitoral, a Quaest de 14 de agosto apontou Lula com 38% contra 31% de Flávio Bolsonaro no primeiro turno e 43% a 40% no segundo, enquanto o Nexus contratado pelo BTG mediu 47% a 44% na simulação de segundo turno.

Mercado

O Ibovespa chegou a subir mais de 2% na quarta e a ultrapassar os 170 mil pontos antes de devolver mais da metade do ganho, num padrão que se repetiu em bancos e commodities ao longo da tarde. O volume somou R$ 27,4 bilhões. A curva fechou com força em toda a extensão (F29 a 14,195%, com recuo de 12 pontos-base, e F31 a 14,500%, com queda de 11,5) e reabre hoje devolvendo cerca de 8 pontos-base nos mesmos vértices. O dólar caiu 0,87%, a R$ 5,1761, e volta hoje a R$ 5,19. O IFIX subiu 0,41%, aos 3.681,89 pontos.

Há divergência clara entre as casas sobre o que a intervenção do Tesouro americano significa. Para o BTG, o Tesouro exerce a função que o Fed abandonou: com Kevin Warsh vocal a favor de encolher o balanço do banco central, sobra à gestão da dívida atuar sobre a ponta longa, e a recompra ampliada opera como afrouxamento quantitativo em escala trivial, US$ 4 bilhões por operação a cada duas ou três semanas contra os US$ 120 bilhões mensais que o Fed comprava no auge da pandemia. A Genial lê o mesmo anúncio como sinal de desconforto, com o argumento de que o desenho teria constado do plano trimestral apresentado duas semanas antes se a intenção fosse apenas dar liquidez; a casa encampa a leitura de que a manobra mascara a tensão no mercado de títulos e empurra o ajuste para o câmbio, no caminho que o Japão percorreu. A XP fica no registro conjuntural, tratando a operação como remoção momentânea de estresse que não resolve a pressão estrutural na ponta longa, tese que o leilão de 20 anos já testou no mesmo dia.

Sobre o que fazer com a carteira, a Genial reafirmou hoje a orientação de reduzir exposição e realizar lucro, com o argumento de que o índice ainda oferece pouca evidência de reversão depois de testar a média de 200 períodos. A XP mantém alocação abaixo do neutro em bolsa brasileira, mas com viés construtivo, porque o preço de tela já está mais próximo de precificar o cenário pessimista da casa do que o neutro. O BTG trata o repique como recuperação natural após onze quedas e descreve o estrangeiro migrando para posição neutra ou vendida até que haja definição fiscal, com o fluxo do ano recuando de mais de R$ 40 bilhões no primeiro trimestre para cerca de metade disso.

As casas também divergem sobre o destino do dinheiro que deixa o dólar. A leitura convencional, que o BTG mantém, é que dólar mais fraco eleva o apetite por ativos globais e beneficia emergentes, como ocorreu em 2025 e no início de 2026. A Genial sustenta que esse canal não está funcionando nesta rodada, porque o recurso tem ido para ouro, prata e Bitcoin, e o real se desvalorizou hoje mesmo com o índice do dólar em queda.

A temporada do segundo trimestre encerrou como a mais fraca desde que a XP passou a monitorá-la, no primeiro trimestre de 2023, medida pela proporção de companhias que superaram as projeções de lucro. O crescimento agregado veio forte, com 12% de receita e mais de 20% de Ebitda e lucro, mas concentrado em petróleo, setor que sozinho entregou 80% de expansão de Ebitda e mais de 100% de lucro; excluídas as commodities, sobram 9% de receita. A reação média das ações do Ibovespa no pregão seguinte à divulgação foi de -1,3%, com -2,7% para quem frustrou e -0,1% mesmo entre as que superaram as estimativas.

Empresas (IPO / M&A / OPA / default)

• Casas Bahia (BHIA3) — o TRT-10 suspendeu as demissões coletivas realizadas antes do pedido de recuperação judicial, com prazo de cinco dias para recontratar e multa de R$ 10 mil por trabalhador; a companhia negocia financiamento DIP de até R$ 1 bilhão.
• Braskem (BRKM5) — a recuperação judicial ainda não foi protocolada e a cautelar vence em 24 de agosto, com dívida de US$ 9,497 bilhões e credores pressionando a Petrobras por aporte.
• Randoncorp (RAPT4) e Fras-le (FRAS3) — a DRAMD protocolou na CVM oferta pública para aquisição de Fras-le com pagamento em ações da Randon, na relação de 2,7 RAPT3 por FRAS3, o que implica R$ 12,80 por ação e prêmio próximo de 65%.
• Cosan (CSAN3) — maior alta da quarta, com 8,31%, após a notificação de deslistagem dos ADSs na Bolsa de Nova York; segundo o Broadcast, a companhia está em fase final da venda de cerca de 15% da Rumo.
• TIM Brasil (TIMS3) — o conselho aprovou recompra de até 2,31% das ações ordinárias, limitada a R$ 1 bilhão.
• Banco do Brasil (BBAS3) — antecipou R$ 197 milhões em juros sobre capital próprio referentes ao terceiro trimestre, R$ 0,0345 por ação, com base em 1º e pagamento em 11 de setembro.
• Gerdau (GGBR4) — caiu 5,21%, com a Metalúrgica em queda de 4,60%, diante da possibilidade de os Estados Unidos reduzirem tarifas sobre aço e alumínio canadenses, o que pressionaria o preço no mercado de onde vem parcela crescente do resultado; o Bank of America rebaixou as ADRs de compra para neutro.
• Marcopolo (POMO4) — dividendo de R$ 0,13 por ação, com data-com em 25 de agosto.
• Recomendações — Itaú BBA elevou o preço-alvo da Embraer de R$ 91 para R$ 124; o JPMorgan cortou Rumo para R$ 19,50 e recomendação neutra; o Bank of America elevou o alerta para bancos e varejo no relatório "The gathering storm".

🌎 Global

Dados econômicos

Os pedidos semanais de auxílio-desemprego nos Estados Unidos vieram em 206 mil, abaixo dos 210 mil projetados e do dado revisado de 212 mil da semana anterior, com os pedidos continuados em 1,799 milhão. A sondagem industrial do Fed da Filadélfia de agosto superou a projeção e avançou ante os 21,9 pontos de julho. O índice de preços ao produtor da Alemanha subiu 3,0% em julho na comparação anual, quarto mês consecutivo de aceleração, ante 1,8% em junho e projeção de 2,7%, no ritmo mais forte desde abril de 2023, puxado por bens intermediários (metais, metais preciosos e cobre) e por energia. As exportações do Japão cresceram 23,2% em julho no confronto anual, décimo primeiro mês seguido de avanço. O Walmart elevou a orientação anual para alta de 4% a 5% em vendas, com comparáveis nos Estados Unidos em 2,6% e comércio eletrônico em 23%, e informou US$ 2,9 bilhões em restituição de tarifas que pretende usar para reduzir preços no terceiro trimestre. A Deere reportou lucro por ação de US$ 5,10, contra US$ 4,45 projetados, e elevou o piso da orientação anual para US$ 4,75 bilhões.

Política

A ata da reunião de 28 e 29 de julho do FOMC registrou o comitê mais dividido desde setembro de 2016, com nove votos pela manutenção da taxa em 3,50% a 3,75% e três por alta de 25 pontos-base. Beth Hammack, Lorie Logan e Neel Kashkari sustentaram que a pressão de preços está disseminada e que a taxa precisaria ser mais alta para restringir a economia de fato. O documento registra que muitos participantes avaliaram que um aperto seria necessário caso a inflação não recuasse, e que alguns julgam as condições financeiras insuficientemente apertadas para levar a inflação à meta. Sobre tarifas, vários dirigentes consideraram praticamente completo o repasse das medidas anteriores e modesto o efeito das novas. Vários atribuíram a alta dos rendimentos longos à combinação de crescimento robusto com expectativa de aperto. Warsh propôs reduzir o calendário de oito para seis reuniões anuais, sem decisão. Fora do comitê, Jeff Schmid e Alberto Musalem afirmaram que teriam votado por alta.

O mercado precifica cerca de 35% de probabilidade de elevação em setembro, praticamente estável ante a véspera, e o debate migrou para o intervalo entre outubro e dezembro, com o discurso de Warsh em Jackson Hole como divisor de águas. O Banco Popular da China manteve as taxas de referência de empréstimos pelo décimo quinto mês, em 3,00% para um ano e 3,50% para cinco.

Geopolítica e commodities

Trump anunciou uma nova fase do que chama de guerra econômica contra o Irã, com penalidades a instituições financeiras, empresas, aeroportos e órgãos governamentais de qualquer país que ajude Teerã a contornar as sanções. O pacote mira contrabando, registro de embarcações, empresas de fachada, linhas de swap e casas de câmbio. Os Emirados Árabes Unidos suspenderam todas as transações comerciais e financeiras com o Irã até novo aviso, depois de dois mísseis balísticos caírem em suas águas territoriais. O fluxo pelo Estreito de Ormuz segue muito abaixo do normal, com cerca de catorze navios por dia em meados de agosto contra 110 a 120 antes do conflito. Segundo relatos ao Financial Times atribuídos à Guarda Revolucionária, a retomada de ataques mais intensos é questão de quando, não de se. O Brent avança para US$ 94 e o WTI para US$ 87.

Para o Brasil, o efeito mais direto do conflito chega por fertilizantes, já que o fechamento anterior de Ormuz disparou o preço da ureia, insumo do qual o agronegócio depende. O país exportou US$ 1,6 bilhão ao Irã entre janeiro e julho, o que faz de Teerã o 32º maior destino das vendas externas brasileiras no período. O Brasil não figura entre os alvos iniciais das sanções secundárias, que miram China e Rússia.

O ouro recua cerca de 0,8%, a US$ 4.486, depois de saltar na quarta, e a prata avança 6,4%, a US$ 66,97. O Bitcoin bateu US$ 72 mil, máxima em três meses, impulsionado pelo recuo do juro longo e pelo pedido de Trump ao Congresso por votação do projeto regulatório de criptoativos. Na Europa, o Stoxx 600 cai pelo sétimo pregão seguido, a mais longa sequência negativa desde setembro de 2023, com o DAX em queda de 0,61% e o FTSE 100 em 0,29%.

📅 Agenda do dia

Brasil

• 09:00 — Reunião do Conselho Monetário Nacional, com Galípolo (CMN/BC)
• Manhã — Pesquisa trimestral de condições de crédito (BC)
• Tarde — Leilão de LTN 2027-2030 e NTN-F 2031-2037, concentrado nos vencimentos longos (Tesouro)
• Dia — Rolagem de 50 mil contratos de swap cambial (BC) e reunião de Durigan com o presidente do TCU

Global

• 09:30 — Pedidos semanais de auxílio-desemprego, divulgados em 206 mil (EUA)
• 09:30 — 🔴 Sondagem industrial do Fed da Filadélfia de agosto (EUA), principal catalisador do dia
• Manhã — Ata da reunião do BCE
• Antes da abertura — Resultados de Walmart e Deere, ambos divulgados

Próximas datas-chave: 21/08 PMIs preliminares; 22/08 vencimento da suspensão tarifária sobre o Canadá; 24/08 cautelar da Braskem e Galípolo no Febraban Tech; 26/08 PCE de julho, IPCA-15, resultado da Nvidia e prazo de Lisa Cook; 27-29/08 Jackson Hole, com discurso de Warsh em 28/08; 31/08 envio do PLOA 2027; 15-16/09 Copom e FOMC.

Fontes: Morning Call XP, Morning Call BTG, Morning Call Genial, Fechamento Genial, Minuto Touro de Ouro, InfoMoney, CNBC, Reuters/Investing, Yahoo Finance, PRNewswire (Deere), O Antagonista.